随着市场对美国与伊朗达成和平协议的乐观情绪升温，美国国债市场近期重新恢复平静 ，但越来越多华尔街机构开始警告
，这种低波动环境可能并不稳固。

　　近期，美国国债市场波动率指标已回落至今年以来低位 ，几乎完全抹去了此前因中东冲突与油价飙升引发的市场恐慌 。与此同时
，美国30年期国债收益率也从接近19年来高位明显回落
。

　　此前，美国与伊朗冲突一度推升能源价格 ，并引发市场对再通胀与美联储重新加息的担忧
，导致美债市场出现大幅抛售。但随着近期市场开始押注双方可能达成和平协议，美债收益率逐步回落 ，市场情绪明显趋稳 。

　　不过
，摩根士丹利策略师团队认为，市场当前对于“持续平静”的预期 ，可能低估了未来潜在风险
。包括Shaun Zhou在内的摩根士丹利策略师在最新报告中表示，能源市场再度受到冲击、地缘政治冲突升级等因素
，仍可能迅速重新引爆长期利率波动。报告指出：“当前市场形成了一种明显不对称的局面，只需要相对较小的宏观催化剂 ，就可能导致长期利率不确定性被重新大幅定价 。 ”

　　事实上
，部分大型交易员已经开始提前布局
。上周，美债期权市场出现一笔规模高达1500万美元权利金的“做多波动率
”交易 ，押注市场未来将重新出现剧烈波动。与此同时
，近期市场大量出现“跨式”与“宽跨式 ”期权策略交易 。

　　这类策略通常用于押注标的资产未来将出现大幅波动，而不明确押注具体方向
。分析人士指出 ，这意味着越来越多资金开始担心
，美债市场当前的低波动状态可能难以持续。

　　不过，并非所有投资者都认为波动会重新上升 。周二 ，市场同样出现大量“卖出跨式期权
”交易
，押注利率波动率未来将继续下降。这一策略意味着，只要美债价格未来维持相对稳定 ，卖方即可赚取权利金收益
。但如果市场重新剧烈波动，相关头寸也可能迅速出现巨大亏损。

　　摩根士丹利则明确警告称
，目前宏观环境依然“脆弱” 。该行指出，当前压制市场波动的多项因素未来可能同时减弱 ，而当前极低的隐含波动率
，意味着市场对于风险的定价可能明显不足
。

　　除了衍生品市场外，现货美债市场近期也重新出现看多情绪。根据摩根大通最新客户调查 ，截至5月26日当周
，投资者净多头仓位已升至一个月高位 。数据显示，投资者多头仓位增加5个百分点 ，而空头仓位则下降2个百分点
。

　　与此同时
，SOFR（担保隔夜融资利率）期权市场近期也出现大量新增押注。其中，96.5执行价附近聚集了大量新增头寸 ，显示市场正积极布局未来利率路径变化 。

　　分析人士指出
，目前市场核心矛盾在于，一方面 ，中东局势缓和短期内稳定了市场情绪；但另一方面，通胀 、能源价格以及美联储政策路径的不确定性
，仍足以重新引发长期美债市场大幅波动
。华尔街担忧，当前市场的“平静 ” ，可能只是下一轮大波动前的短暂窗口。